融贷业务增长导致比特币挖矿整体利润率下降

比特币挖矿利润在 2020 年触底反弹。相反，比特币的哈希率在整个 2020 年一直在飙升，部分原因是矿场为矿工和农场提供资金以促进其运营。 随着中国雨季的结束，比特币的挖矿难度开始下降，但专家预测这只是暂时的，尽管这会在短期内让挖矿的利润大大增加。

在一年中的大部分时间里，比特币挖矿的利润都低于以往任何时候。 这是因为比特币全网算力和挖矿难度在今年飙升至历史最高水平。

根据算力产出指标，矿工每T算力可产生0.096美元（0.74元）的收益。 矿工在 2019 年 10 月的收入，虽然比 2017 年市场狂潮时的收入少了几个数量级，但仍然是他们今天现金收入的两倍左右，为 0.16 美元（1.2 元人民币）。

到 2020 年，矿工每秒将产生约 90 EH。 现在，在 10 月中旬创下 157 EH/s 的历史新高后，矿工目前的运行速度约为 124 EH/s。

比特币挖矿是一场消耗战，因此自然而然地，在比特币哈希率爆炸式增长的一年里，利润率正在下降。 与 ASIC 矿工和矿场相关的融资和借贷可能是造成这种现象的主要原因。

大公司能够借给批量订购采矿设备的矿工的做法使网络充满了额外的哈希率。 哈希率的飙升意味着数字淘金热的竞争比以往任何时候都更加激烈，随着时间的推移，小矿工很难跟上挖矿业的步伐。

比特币挖矿难度与挖矿收益成反比

卢克索矿池运营商 Ethan Vera 告诉 CoinDesk，矿工收入低迷是比特币哈希率和挖矿难度不断增长、价格相对停滞以及交易费用低于正常水平的直接结果。

根据 Luxor 的指数，目前 7 天哈希率平均值目前为每秒 124 EH，Vera 表示，“这主要是由于比特大陆 S19 和 Whatsminer M30 大量涌入市场。”

当然，当哈希率趋于平稳时，矿工收入下降的情况并不少见。 但比特币的哈希率在 2020 年出现了惊人的增长，今年增长了近 30%，这是该行业加速投资的结果。 这一增长大部分来自 ASIC 矿工融资贷款，矿工借贷购买最好的新一代挖矿设备。

“最近北美公司有很多关于购买矿机的消息，特别是 RIOT Blockchain 和 Bitfarms。 Foundry 最近也出现了，并为 ASIC 矿工提供融资选择，”矿业媒体公司 HASHR8 的首席运营官 Thomas Heller 告诉 CoinDesk。

近期，马拉松专利集团采购了10000台Antminer S19，这可能会为矿业公司的运营带来1.1EH的算力。 这是 Marathon 今年第二次从比特大陆大宗采购，此前该公司于 8 月以 2300 万美元的价格与比特大陆达成了 10,500 台 s19 proASIC 矿机的交易。

Stephen Barbour 的公司 Upstream Data 为使用排放气体的石油钻探商提供采矿机，他认为这对比特币采矿业的短期健康不利。 他告诉 CoinDesk，在某些情况下，大公司并不总是针对盈利能力进行优化，因为它们有财务对冲策略。

他告诉 CoinDesk：“这些人可以租用一个亏损的老矿，然后对其进行资本重组，”他指的是这些公司在需要筹集资金时借到新贷款或吸引新投资者的能力。

看看这样的一家公司，RIOT Blockchain，这就是 Barbour 的观点。 这家上市公司今年购买了大量 ASIC 矿机，以期到 2021 年将其哈希率翻两番。根据 SEC 备案文件，截至 2020 年 6 月，RIOT 的净运营亏损近 1500 万美元。 RIOT 在 2019 年上半年也出现了类似的亏损，Marathon Group 在 2020 年上半年也录得 320 万美元的亏损。

另一家上市矿业公司 Northern AG 在 2019 年的净收入为 - 870 万美元，在 2018 年为 - 560 万美元。即使是盈利的公司，例如同一家上市工业矿业公司 Hut 8，在产卵后的 2019 年也几乎没有盈利： 800万美元的收入，Hut 8在欠债和其他费用后只赚了210万美元。

Barbour 争辩说，不管利润如何，这些矿工都在继续扩张，以期获得未来的战利品。 然而，这项活动正在使比特币的哈希率飙升。

“这些人可以获得这些大笔贷款和融资，但他们实际上处于亏损状态，而这正是比特币算力疯狂上涨的基础。”

零售矿工感到焦虑

由于这些大型比特币矿场的规模与利润无关，比特币的哈希率不断攀升，而较小的参与者则在努力跟上竞争。

主机和硬件采购的竞争对小型矿工来说变得越来越具有挑战性，因为大批量订单的价格较低。 中国仍然有一个庞大的零售挖矿市场，在四川省的雨季，可以用不到 0.04 美分（0.28 元人民币）的电费。 但在中国以外，散户参与比特币挖矿的情况显着下降。 “

为中国矿工提供大量廉价电力的雨季即将结束，比特币的哈希率随之下降了 12% 至 124 exahash。 随着旧机器迁移到南美、哈萨克斯坦、俄罗斯和伊朗等地区，每年都会出现这种下降，但这“只是暂时的”。

购买这些机器的矿工与利润无关，还有其他原因，例如避免资本管制或避免制裁。 “

对于其他试图盈利的人来说，比特币最近的价格飙升至 13,600 美元将有所帮助，进一步的价格上涨将扩大这些矿工的利润率。

比特币挖矿市场的问题

不断增加的算力总是“对矿工来说是一件可怕的事情”，对于没有大公司那样的规模经济优势的小矿工来说，情况可能更糟。

但这也不意味着对大公司来说并不容易。 毕竟，更多的硬件意味着更多的运营开销和巨额债务来支付补贴的 ASIC 矿工。

总而言之，汽车越重，减速和翻车的可能性就越小。 矿业巨头的时代已经到来。

所有这些融资操作都是业内所谓的“发现阶段”的一部分。 我们会在短期内看到更多此类产品，但从长远来看，它们将举步维艰，而且我认为它们的业务将分崩离析。

与较小的矿业运营商一样比特币的利润从哪里来，他们有自己的“玩法”，这些资本运作是在其他人的支持下发起的。 虽然这并不能保证这些运营商能够在盈利的情况下继续运营，但这确实意味着运营商面临的风险比他们的小矿工要小。

不过，它指出并非所有这些操作都是相同的，并且这些操作成功的可能性“取决于借入的利率和操作成本”。 他补充说，10% 左右的利率可能会使这些矿工中的一些受益比特币的利润从哪里来，而高于该利率的任何借贷都是不可持续的。

以几乎为零的利润获得未来的上涨

但是，对于那些没有盈利的公司，你可能会问他们为什么要运营，本质上是在“猜测比特币价格会上涨”。 他们在牛市之前购买了所有这些新一代挖矿硬件，并乐于早日入场。

尽管如此，这一切都可能归结为一场等待观察会发生什么的消耗战，从长远来看，价格可能并不重要。 根据 Per Moore 定律，计算机处理能力将呈指数级提高，ASIC 挖矿硬件将继续朝着更高效率的方向发展。

最终，老一代矿工的效率不会比新一代高，因此能够批量订购机器的矿工将没有优势。 随着矿工们不断寻找最便宜、近乎免费的电力，Barber认为，大型矿场的资源终将被定价，因为资本逐利的本性证明，资源的价格似乎没有空间上升。

“他们最好只购买比特币……因为每次电力便宜时，都会降低其他矿工的盈利能力。 这是一场近乎零利润的资本竞赛。”