在区块链上交易“纸美股”不靠谱

FTX推出特斯拉、苹果等股权凭证；

Uniswap上线外汇交易对XSGD/USDC；

资产管理平台推出DeFi Pulse Index（DFI）；

MakerDAO 正试图引入更多实物资产作为 DAI 的抵押品； ……

区块链世界正在引入越来越多的交易标的，这个过程与传统金融市场的演进非常相似。 从资产类别来看，区块链世界正在变得更加多元化，但与此同时，这个世界真正有价值的核心资产正在以各种形式发行和稀释。 美股代币与美股关系不大 12 月 4 日，韩国稳定币项目 Terra 背后的团队 Terraform Labs 启动了 Mirror Protocol 项目。 这是一个类似于 Synthetix 的合成资产协议。 通过跟踪标的资产的价格，用户可以从价格波动中获利或遭受损失。 Mirror的出现让业界兴奋不已，“美股可以在Uniswap上交易！”，但实际上Mirror上的“美股代币”与美股关系不大。 Mirror 上的“美股代币”是 mAssets 形式的合成资产。 例如，mAAPL 是一种基于苹果股价的合成资产。 mAssets 的产生是基于稳定币的超额抵押。 用户需要先在Mirror上购买稳定币UST靠谱的比特币交易网站，然后通过超额抵押UST或其他mAssets资产生成所需的mAssets。 这个过程与在 MakerDAO 上抵押资产生成 DAI 是一样的，存在清算风险。 mAssets与美股的交集仅在价格层面，即追踪美股价格。 但是，据我所知，Mirror 没有机制来确保 mAssets 锚定或返回美股价格； 持有mAssets并不代表拥有相应的股票，无法获得分红；另外，如上文所述，mAssets的价值支撑并不依赖于实物美股，因此mAssets是一类基于“美股价格”衍生的资产而不是“美股”。 与美股交易相比，mAssets允许用户7*24小时炒“美股行情”，无需进行KYC和AML，交易量也不必是整只股票，可以拆分成小额进行交易。 “代币化”似乎降低了用户的合规和交易门槛。 但实际上，传统金融市场与区块链世界的合规通道并不是那么容易打通的。 - FTX支持股权代币交易前，必须与合规投资公司Digital Assets AG达成合作；

- Grayscale的比特币、以太坊等信托产品需要由Coinbase Custody进行托管靠谱的比特币交易网站，Coinbase Custody已获得监管批准；

- Paypal 在提供 4 种加密货币的购买、销售和支付服务之前必须首先获得“有条件的”BitLicense 许可；...

这些事实表明，区块链世界的合规要求并不低于传统金融世界，甚至因为存在洗钱和恐怖融资的风险，两个世界之间的资产流动需要额外的监管。 mAssets等资产之所以具有较低的交易门槛，是因为相对于“标的资产”美股，mAssets实际上是一种“从属资产”。 区块链世界演进的特点之一就是不断有新的“二级资产”被铸造出来。 为底层资产加杠杆，一个为多份 区块链世界演进的另一个特点是加杠杆。 以太坊2.0开放质押后，市场上涌现出众多节点服务商。 用户在部分节点服务商处质押ETH后，将获得质押代币。 质押代币代表：第一，质押ETH的所有权； 处理 ETH 的权利，例如允许 ETH 流动和出售 ETH。 在这种质押场景中，质押了一份标的资产，同时将标的资产的部分股权以Token的形式进行铸造。 此外，一些第三方平台可能会向用户承诺比存币更高的回报率。 这些现象都是标的资产的增发。 激励用户行为是区块链行业比较普遍的做法。 例如，利用上面提到的“二级资产”来激励用户质押、借贷、交易代币，或者为交易对提供流动性。 今年5月底，Compound推出流动性挖矿，用户可以通过在平台借入资产获得治理代币COMP。 于是，大量用户开始在 Compound 上进行自我借贷，或者从 Compound 借出代币，去其他平台进行流动性挖矿，以 n 次利用资产。 在此过程中，质押的股权代币也可能参与多级质押或借贷。 比如在A平台质押USDC获得权益代币aUSDC，aUSDC可以在B平台进行流动性挖矿获得权益代币baUSDC，baUSDC可以参与其他平台的流动性挖矿或者借贷。。。。所以，在DeFi流动性挖矿大行其道的时期，我们经常看到yyDAI+yUSDC+yUSDT+yTUSD这样的合成资产。 无论是基础资产的“增发”，还是重复利用资产产生多层次的“套娃资产”，都在不断加大对基础资产的杠杆作用。 衍生出的资产越多，标的资产就越稀缺。

正如一位微博网友所说，“或许短期内各种业务（抵押、资金池证明等）的比特币真正拥有（租赁）交易，纸比特越多，真实比特越多。” 它是稀缺的，能够短暂拥有一个真实的比特（比如24H），未来也会付出高昂的代价。”

来源：微博 Epilogue 区块链与传统金融世界之间存在壁垒，但无论是资产、信息还是权益，都存在流动性，不同的市场总有动力去寻找彼此对接的出口。 区块链世界在铸“纸美股”，传统金融世界在铸“纸比特”。 FTX在引入股权代币，Mirror在引入美股代币，Grayscale的比特币和以太坊信托基金表现不俗……区块链市场乃至整个金融市场的发展越来越好。 越来越多的交易概念，交易未来权益，提前换取现金流，或者套利的趋势，在这个过程中，标的资产被“发行”，价值被“稀释”。 市场交易和投资行为要回归单纯，交易资产与标的资产的距离越近越好，泡沫和杠杆要适度。